在车市寒冬阴霾还未散去的当下，整个汽车行业正面临转型期的挑战。全球汽车产业智能化、网联化、电动化、共享化等趋势愈演愈烈，为更好迎接这些变革，并抢占市场先机，汽车零部件企业加速转型，近年来行业内并购整合的发展势头也越来越强劲。针对这一话题，普华永道中国汽车管理咨询主管合伙人金军在“2019中国汽车及零部件行业发展创新大奖”演讲上，分享了2019年全球及中国汽车零部件行业整合的主要发现，探讨了行业未来的发展趋势。
2019年全球汽车零部件并购交易总额将达到440亿美元
根据2007 -2019年全球汽车零部件并购交易活动数据显示，从2015年起，零部件行业并购交易金额始终处在高位（除2016年相对处于低值）。根据普华永道预测，2019年并购交易总额将达到440亿美元，虽较2018年有小幅回落，但仍呈活跃的状态。另一方面，全球零部件并购交易数量并没有随着交易金额的上升而大幅增加，而是呈现稳定的趋势。交易数量和交易金额的对比显示出单个零部件并购交易的规模不断扩大。究其原因，金军指出，更多零部件企业将重心放在获得更大的市场份额，最大化协同效应，以及降低成本，因此，扩大单个并购交易的规模而非急于提升交易数量有助于零部件企业实现高效地资源利用。
超大型并购交易拉动并购交易总额上升
报告指出，过去5年，交易金额超过5亿美元的大型并购数量维持在15笔左右。其中，50亿~100亿美元的超大型交易维持在6笔以上，而大于100亿美元的对行业有巨大影响的并购交易也曾在2015年、2017年以及2018年分别出现。普华永道预计，结合目前的市场状况，2019年大型零部件并购交易也将维持在近年来的平均水准。这些大型并购交易对行业导向起到了关键性的作用，驱动着整个市场的发展。
未来新兴领域的投资并购将迅速发展
近年来，汽车零部件并购交易有一部分来自于新技术领域的股权投资。若将以自动驾驶为驱动的少数股权投资计算在内，普华永道预测，2019年行业并购交易的总额将超过500亿美元。
金军指出，现阶段的并购交易专注于少数股权投资，投资活动主要来源为风投的种子基金，投资领域主要专注于早期和中期的项目标的，包括软件公司、激光雷达/传感器制造商和车联网相关硬件制造商。未来新兴领域的投资并购，无论从交易数量还是交易金额来看，都将比传统领域发展更迅速。
大型并购交易集中在动力总成系统、底盘、电子电气领域
2015年以来，全球零部件企业大型并购交易集中在三大领域：动力总成、底盘、电子电气，数量占比分别达到21%、21%和15%。其中，动力总成和底盘是较为传统的并购方向，目的在于整合市场份额、扩大产品线以及降低成本。而通过并购技术性的电子电气企业，零部件厂商可以涉足新的技术领域，在创新和发展上获得动力。除了这三大领域，其它汽车零部件领域如汽车内饰、汽车外饰、车身、原材料、后市场等，也出现过多起大型的并购交易。
另一方面，从交易金额上来说，汽车电子电气领域的并购交易金额占到了445亿美元交易总金额的38%，而动力总成领域以30%位居第二。
中国市场的交易活跃度呈现稳步上升趋势
以全球汽车零部件并购交易分区域情况来看，将交易情况分别按收购方国家和标的企业国家划分，欧洲是整个行业交易最活跃的区域，但呈下降的趋势，从2010年48%的交易占比降低到近几年稳定在30%左右的水平；北美地区的交易占比常年维持在20%~30%；值得一提的是，中国市场的交易活跃度正呈现稳步上升的趋势，且作为收购方的活跃度大于作为标的方的活跃度，说明中国企业目前将收购作为推动零部件行业发展的重要手段；而日本汽车零部件企业在收购方和并购标的中的占比均有所提升，2019年分别达到15%和13%。
并购交易的目的主要是行业整合和扩大产品线
根据普华永道提供的数据显示，以交易数量进行分析，行业整合、扩大产品线和财务投资是零部件并购交易的主要目的，分别占29%、25%、21%。而从交易金额方面进行分析，相当大一部分集中于财务投资，比重高达47%。除此之外，地域扩张、所有权转让、产业链垂直整合也是部分并购交易的目的。
汽车电子系统平均估值最高，动力总成仍是优质资产
根据2014-2019年汽车零部件企业估值倍数情况（EBITDA Multiples）显示，汽车零部件企业估值倍数稳定在7-12之间，其中，汽车电子系统平均估值最高，平均值达到11.6，尤其集中在感应器和软件领域。而专注于底盘、内饰等传统低毛利率领域的企业相对来说估值较低，平均值都低于7。
值得注意的是，同样作为传统领域的动力总成估值相对较高，达到8.8。究其原因，金军认为，动力总成仍是汽车架构中作为核心的部分，而且涉及到动力总成领域的交易大部分都是优质资产，在企业倍数估值上更有优势。
从细分品类来看，外饰生产商EBITDA（税息折旧及摊销前利润）比率最高，内饰生产商的EBITDA比率则较低。虽然汽车零部件企业的EBITDA比率普遍较高，但其平均投入资本回报率（ROIC） 仅为3.6%，并且还在持续下降。
中国汽车零部件企业面临潜在发展风险
普华永道提供了各区域汽车零部件企业平均得分，分别从收购方得分（通过财务和运营方面的表现来衡量收购能力）、撤资方得分（衡量综合零部件企业出售业绩不佳的业务的可能性）和潜在危险得分（衡量零部件企业的生存能力，得分低表示公司失败可能性较低）三个方面分析了全球各区域零部件企业的运营状况。从收购方角度分析，日本零部件企业表现强势，并且潜力巨大，未来很可能成为零部件并购的主要驱动力；从撤资方角度分析，由于市场的低迷，欧洲成为零部件企业最有可能出售业务的区域；在潜在危险方面，中国和韩国的企业由于竞争力的衰弱和市场份额的丧失，未来面临生存能力降低甚至淘汰的危险。
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总 结
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汽车市场持续的负增长，使得汽车零部件企业也不可避免的受到波及。在零部件行业发展增速放缓的形势下，企业的并购整合成为行业常态。零部件企业间开始更积极地寻求合作，以在激烈的竞争环境下谋求转型与发展。
2019年，国外比较有代表性的并购案，博世买断戴姆勒所持双方合资电机公司股权、博格华纳收购莱因哈特驱动系统有限公司、舍弗勒收购软件和电子解决方案公司XTRONIC，而国内也发生过继峰股份39.56亿元收购汽车座椅及内饰供应商格拉默的并购交易。随着并购交易数量的稳定化和单个交易规模的扩大化，以及对以自动驾驶为代表的新兴技术领域的股权投资，2019年全球零部件并购交易总额有望达到500亿美元。
其中，传统零部件领域如底盘和动力总成仍是并购主体，而新技术领域如电子电气也受到了零部件企业越来越多的关注。按区域划分，日本零部件企业有着良好的发展趋势，欧洲和北美企业虽然交易活跃度有所降低，但仍坐拥最大的交易市场，中国和韩国企业则面临着生存能力衰弱的潜在危险。
整体市场低迷之时，也最有可能是零部件企业进行并购交易的最佳时期。从进入新市场领域、形成规模效应、降低运作成本的需求来看，未来数年，并购重组仍将是零部件行业重要的发展趋势。
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